新乡化纤：氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上

摘要： 西南证券首次覆盖新乡化纤，给予“买入”评级，目标价10.32元。公司作为国内氨纶和粘胶长丝领先企业，在行业景气度回升和产能扩建的驱动下，预计业绩将重回快速增长轨道。

核心观点/结论：
预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为76%。给予2026年24倍PE，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 双主业布局：公司拥有氨纶纤维和粘胶长丝两大产品线。截至2025年末，氨纶设计产能20万吨（利用率100.76%），粘胶长丝设计产能11万吨（利用率89.45%）。
2. 积极扩产：2026年3月拟实施年产10万吨功能性氨纶纤维项目二期工程（超细旦氨纶），计划2026年三季度开工。
3. 财务表现：2025年实现收入78.57亿元，归母净利润1.98亿元；其中2025年Q4表现优秀，归母净利润同比增长40.02%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：氨纶和粘胶长丝价格持续回暖，以及功能性氨纶二期工程的顺利落地。
2. 风险：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。