威高血净 2025 年度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为威高血净 2025 年度业绩交流会，由公司 IR 汇报 2025 年经营情况。公司在集采全面执行的背景下，通过产品结构调整和降本增效，实现了营收与利润的稳健增长，并重点推进海外市场扩张及产品线延伸。

核心观点/结论：
公司在国产替代浪潮中保持血液净化行业龙头地位，面对集采带来的价格下行压力，通过抢占市场份额对冲冲击，维持了业绩韧性。未来将通过深化国产替代、海外市场贡献新动力以及向生物制药上游耗材跨界应用，打造第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 37.69 亿元（同比增长 4.57%），规模净利润 4.82 亿元（同比增长 7.33%），经营性现金流 7.94 亿元（同比增长近 39%）。
2. 业务拆分：
   • 耗材与制剂：收入 28.92 亿元（同比增长 1.78%），其中血液透析器虽承压但单量增长，抚摩透析液实现亏为盈且增长强劲。
   • 医疗设备：增速相对较快，受益于 2024 年延后订单释放、县域血液透析服务覆盖及设备更新需求。
   • 海外业务：规模首次突破 3 亿元（达 3.29 亿元），同比增长超过 60%，年复合增速维持在 50% 以上。
3. 费用管理：通过经济化运营，销售费用率从 19.48% 优化至 16.52%，净利率实现逆势稳中有升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国家引导透析医疗资源向基层区域渗透；中通量透析器等四张关键产品注册证的落地；向生物制药上游耗材领域的跨界应用。
2. 风险：行业集采导致的价格下行压力；海外市场注册及准入节奏波动。