📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会重点分析了九丰能源在商业航天特种气体领域的卡位优势、主业的稳健增长以及新疆煤制气项目的潜在增量，认为公司在商业航天领域被显著低估，且主业具备较强安全边际，是稀缺的配置标的。
核心观点/结论：
- 商业航天卡位领先：公司已成为海南商业航天发射场特种气体的核心供应商，并积极拓展至山东海洋、甘肃酒泉等基地，合作模式从单一发射场拓展至火箭公司。
- 价值量随技术路径提升：单次发射特种气体价值量目前约 300-400 万，随着可回收路径（如液甲烷+液氧工艺）的推广，单发价值量预计提升约 30%。
- 估值具备安全边际：基于主业稳健增长及新疆煤制气项目投产预期，认为公司 2028 年主业利润可达 32-34 亿，300 亿市值构成明确的安全边际。
经营与财务要点：
- 特种气体供应能力：提供液氢、高纯液甲烷、液氧、液氮及自产氦气，具备资源禀赋（自产氦气成本低）和先发优势。
- 主业业绩目标：股权激励考核 2025-2027 年净利润分别为 15.5 亿、17.8 亿、20.5 亿，年均增长约 15%。
- 新疆煤制气项目：持有 50% 股权的 41 亿方项目预计 2028 年上半年投产，预计贡献年利润 12-14 亿。
催化剂与风险：
- 催化剂：商业航天发射频次增加、可回收火箭量产、新疆项目按期投产。
- 风险：发射需求低于预期、国际气价波动、项目建设进度不及预期。