📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了化妆品与医美行业的近期运行情况。数据显示 3 月化妆品社零增速达 8.3%，Q1 累计增速 5.9% 跑赢大盘，印证了需求端韧性。预计 Q2 在低基数背景及 618 大促带动下，增速将再创新高。
行业主线：
- 需求端逐月回暖：美妆需求端展现出强韧性，品牌端营收利润增长稳健，制造端出现边际改善。
- 国货市占率提升：在护肤品市场，国货与国际品牌已形成约五五开的局面，珀莱雅等国货品牌凭借电商渠道和本土洞察快速提升份额。
- 产业升级与并购：国货企业通过逆周期抄底跨境收购外资品牌（如若羽臣收购奥伦纳素）来完善品牌矩阵并切入高端赛道。
关键变化与分歧：
- 渠道端分化：抖音与淘系渠道表现不一，部分品牌在抖音端 GMV 增速极高，而淘系则出现部分下滑。
- 医美端表现疲软：受宏观经济影响，医美上下游表现相对疲软，但药械供给端放量，期待新品带动消费者兴趣。
受益方向与风险：
- 受益方向：渠道/品牌矩阵完善且 GMV 高增长的品牌（如毛戈平、上美股份）；研发壁垒高、有大单品驱动的医美上游公司（如爱美客）。
- 核心风险：宏观经济不确定性、市场需求变动、行业竞争加剧以及医美监管趋严。