众安在线：抛售过度，建议逢低买入

摘要： 摩根大通对众安在线（6060.HK）维持“增持”评级，目标价由 27 港元下调至 24 港元。认为当前股价抛售过度，下行空间有限，建议投资者逢低买入。

核心观点/结论：
公司当前股价对应 0.7 倍 2026 财年预期市净率，处于历史低位。尽管消费金融业务收缩导致毛保费收入增速放缓，但公司正有意识地回归轻资本商业模式，且承保业绩表现出较强韧性，估值具有上升潜力。

经营与财务要点：

1. 业务结构优化：2025 财年总保费约 357 亿元。健康险和车险的增长可部分抵消消费金融的拖累，预计 2026 财年承保利润为 16 亿元。
2. 资本实力增强：通过 2025 年 7 月增发 5 亿美元及 2026 年 1 月偿还美元债务，资产负债表显著优化。2025 年 12 月核心偿付能力充足率达 233%，信用评级获上调。
3. 盈利预测：预计 2026/2027 财年净利润分别为 13 亿元和 15 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8 月底半年报披露、承保利润质量提升、资本实力支持的内生性增长。
2. 风险：信用保险组合敞口增速高于预期、生活消费及健康业务发展放缓、科技业务变现进度不及预期。