渝农商行：盈利回升且估值具备上行空间，评级上调至“增持”

摘要： 摩根大通上调渝农商行评级至“增持”，将 2026 年 12 月目标价上调至 8.30 元。报告认为公司已结束持续多年的去风险周期，高质量贷款增长和信贷成本降低将驱动业绩持续回升，且当前估值尚未完全反映 ROE 的改善预期。

核心观点/结论：

1. 评级与估值：评级由“中性”上调至“增持”，目标价 8.30 元，对应 2026 年预期市净率 0.64 倍。
2. 盈利预测：预计 2026-28 年盈利年均复合增长率为 8%，ROE 将在同业中实现领先复苏。

经营与财务要点：

1. 信贷增长回升：2025 年贷款增速回升至 12%，贷款结构向公司贷款转移。受益于重庆宏观环境韧性、基础设施投资及“33618”产业升级规划，信贷需求可见度高。
2. 资金成本优势：凭借广泛的县域网点覆盖，拥有极强的存款规模和结构性资金成本优势，净息差韧性强于同业。
3. 资产质量改善：企业业务资产质量已触底，不良率显著下降；零售业务虽仍承压，但由于抵押率较高，整体风险可控。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：股息政策好于预期；重庆地区宏观经济增速高于预期，提升贷款定价权。
2. 核心风险：宏观经济增速低于预期导致信用成本增加，削弱净资产收益率。