海康威视 2026 年一季度业绩点评：业绩好于预期，但短期阻力显现

摘要： 摩根大通对海康威视 2026 年第一季度业绩进行点评。尽管一季度营收和净利润同比分别增长 12% 和 36%，表现好于预期，但由于短期利润率压力，维持“中性”评级，目标价 35 元。

核心观点/结论：
维持“中性”评级，目标价 35 元（基于 15 倍一年动态市盈率，较历史均值-1个标准差低约 10%）。预计 2026-2028 年营收和净利润的年复合增长率分别为 14% 和 21%。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026 年 Q1 营收 207 亿元（同比增长 12%），净利润 28 亿元（同比增长 36%）。
2. 财务预测：预测 2026-2028 年收入分别达到 1021.5 亿元、1168.3 亿元和 1358.6 亿元；息税前利润率预计从 2026 年的 15.5% 逐步提升至 2028 年的 18.8%。
3. 盈利能力：尽管 AI 能力有望支撑盈利上行，但短期利润率压力依然存在。

催化剂与风险：

1. 上行风险：中国政府支出强于预期、原材料成本和费用涨幅低于预期、美国解除供应商限制取得进展。
2. 下行风险：国内宏观经济复苏弱于预期、元器件成本上升、竞争加剧导致运营支出增速超预期。