十五五规划纲要解读与通信AI算力产业链投资策略会纪要

摘要： 本次线上策略会由宏观首席胡玉伟与通信行业联席首席刘永旭主讲，分别从“十五五”规划的宏观顶层设计以及通信行业AI算力产业链的景气度两个维度分享投资逻辑。

行业主线：

1. 宏观政策方向：十五五规划以服务实体经济为主线，通过“改革”与“科技”两大路径推动现代化产业体系建设。重点关注未来产业（量子科技、生物制造等）以及商业航天等战略方向。
2. 通信AI算力链：全球云厂商资本开支维持高增长，驱动AI算力需求爆发。核心主线在于光模块速率的快速迭代（800G $\rightarrow$ 1.6T $\rightarrow$ 3.2T）以及 CPO（共封装光学）技术的演进。

关键变化与分歧：

1. 贸易与地缘格局：全球贸易呈现区域化重构特征，中国正从被动应对转向主动运筹国际空间。
2. 算力供需关系：Token调用量快速攀升，导致云产品价格出现上涨趋势，反映出短期内算力供给相对于旺盛需求的紧张状态。
3. 网络架构演进：通信需求从 Scale-out（服务器节点间）向 Scale-up（GPU 间高速连接）扩展，提升了对高带宽光传输产品的需求。

受益方向与风险：

1. 受益方向：高速光模块及上游材料零部件、CPO 方案供应商、高规格光纤（如无人机用光纤）、以及实现“算电协同”的绿色低碳 IDC 建设。
2. 核心风险：中美战略博弈导致的技术封锁、前沿技术产业化进度不及预期、以及云厂商资本开支波动。