4月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

摘要： 本报告针对2026年4月可转债市场进行估值分析与配置策略研究，认为当前转债整体估值处于历史高位，配置性价比偏低，建议未来两周全仓配置偏股转债低估风格。

核心观点：

1. 转债估值偏贵：通过“百元转股溢价率”衡量，当前滚动三年和五年分位数分别处于 97.40% 和 98.40%，表明转债相对于正股的估值较高。
2. 配置性价比低：偏债型转债的“修正 YTM - 信用债 YTM”中位数为 -5.92%，整体配置性价比不足。
3. 风格偏好：看好“偏股低估”风格，近一月该风格增强超额收益为 2.59%，优于平衡和偏债低估风格。

论据支撑：

1. 估值因子构建：融合转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）构建综合估值因子，筛选前 1/3 低估品种构建风格指数。
2. 情绪轮动模型：利用转债 20 日动量和波动率偏离度捕捉市场情绪，最新量化信号显示应全仓配偏股转债低估指数。

局限性/风险：

1. 模型基于历史数据统计，在市场极端波动环境下可能存在失效风险。
2. 历史业绩不代表未来表现。