全球氦气供应危机及其对国内产业链影响分析交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了由卡塔尔和俄罗斯氦气出口全中断引发的全球氦气供应危机。受美伊战争导致霍尔木兹海峡封锁及俄罗斯出口许可限制影响，全球氦气供应损失约 45%，其中对我国的影响接近 100%，导致国内氦气价格快速上涨且涨速加快。

行业主线：

1. 供给端剧烈冲击：卡塔尔（全球供应 35%）因海峡封锁和设施受损断供，俄罗斯（全球供应 10%）因政策原因限制出口。
2. 价格传导机制：氦气价格呈现“零售价 $\text{>}$ 长协价 $\text{>}$ 欧洲进口价”的特征。本轮零售端价格预计上涨 600% 或更多，长协价预计上涨 200%-300%。
3. 供应恢复节奏：即便海峡开放，氦气运抵国内仍需约半年时间，投资机会的持续时间可能长于市场预期。

关键变化与分歧：

1. 冲击力度史无前例：本轮供应损失幅度远超 2018 年和 2022 年，且我国对俄、卡依赖度极高，供应链受损几乎完全。
2. 业绩释放时间差：气体公司通过不可抗力条款调价，长协客户的业绩释放预计在三、四季度甚至明年一、二季度。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备全球多元化气源储备（美国、卡塔尔、俄罗斯）及深度长协能力的工业气体公司。其中广钢气体因资源储备最广、下游客户粘性强，被认为弹性最大。
2. 核心风险：地缘政治局势超预期快速好转导致海峡提前开放、俄罗斯出口政策突然放宽、下游半导体等行业需求出现大幅波动。