金元证券-固定收益周报：债市持续反弹，市场杠杆率偏高

摘要： 本报告分析了近期债券市场的运行情况，指出在经济预期转弱和资金面宽松的背景下，债市持续反弹，但当前市场杠杆率已处于年内高点，交易相对拥挤。

核心观点：
认为当前债市追涨的风险收益比不高，建议投资者逢高适度止盈，小幅降低久期和杠杆水平。

论据支撑：

1. 资金面与杠杆率：R001成交量处于年内高位，市场杠杆率较高，资金利率有效下破 1.2% 的概率不高。
2. 供给压力：后续利率债供给放量确定性较高，将对市场产生影响。
3. 基本面因素：3 月金融数据偏弱、出口增速回落，尽管一季度 GDP 增速有所加快，但债市反应平淡。
4. 市场表现：利率债收益率曲线整体下移且牛平，信用债期限利差走阔，AAA 级品种等级利差走阔。

局限性/风险：
包括政策变动调整超预期、经济数据超预期、流动性超预期收紧以及长期利率波动风险。