📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对川投能源 2025 年年报及 1Q26 业绩进行点评。公司通过提升分红比例强化了高股息属性，凸显水电资产的稳健现金流与长期配置价值，维持“买入”评级，目标价 19.63 元。
核心观点/结论：
- 高股息属性强化：2025 年分红比例提升至 51.27%，且承诺 2026-2028 年现金分红比例不低于 50%，股息率跻身水电公司第一梯队。
- 业绩表现：2025 年实现归母净利润 47.54 亿元（+5.47%）；1Q26 归母净利润 14.53 亿元（-1.76%），处于前瞻预期区间偏下。
经营与财务要点：
- 发电量波动：2025 年控股水电发电量同比增长 15.40%（主因银江水电站投产）；1Q26 因来水下降及检修，发电量同比下降 6.73%。
- 电价承压：2025 年及 1Q26 上网电价均出现同比下降，主要受市场化电价水平下降影响。
- 雅砻江水电：2025 年雅砻江水电净利润同比增长 11.59% 至 92.24 亿元；1Q26 上网电量同比下降 9.95%。
催化剂与风险：
- 催化剂：看好雅砻江水风光一体化发展带来的长期价值提升。
- 核心风险：来水偏枯导致发电量不及预期；水电上网电价不及预期。