紫燕食品 2025 年报点评：经营环比改善，关注海外进展

摘要： 华创证券对紫燕食品 2025 年报进行点评，认为公司 2025 年整体经营承压但 2025Q4 环比明显改善，维持“推荐”评级，目标价 29.25 元。

核心观点/结论：
公司 2025 年全年营收及净利润同比下滑，但 2025Q4 实现营收同比正增且归母净利润扭亏为盈，显示经营修复趋势。预计 2026 年主业延续改善，同时关注海外业务的潜在弹性。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年全年实现营业收入 32.38 亿元（同比-3.70%），归母净利润 2.36 亿元（同比-31.84%）。2025Q4 单季度营收 7.25 亿元（同比+7.12%），归母净利润 0.42 亿元，实现扭亏为盈。
2. 营收结构：分渠道看，直营渠道增长显著（同比+68.5%），而经销渠道有所下降（同比-9.6%）。
3. 盈利能力：2025 年全年毛利率 22.56%，2025Q4 毛利率提升至 22.67%，净利率在 Q4 出现明显改善。

催化剂与风险：

1. 催化剂：公司推进全球化供应链布局，完善尼泊尔牛肉加工基地建设。若通过尼泊尔工厂进口牛肉制品，可利用零关税政策大幅节省成本，提升成本控制能力。
2. 风险：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。