📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周报重点分析了 2026 年可转债下修博弈的现状及其收益弱化的原因，并对后市转债投资策略进行了展望。
核心观点：
- 下修博弈收益率降低：今年下修虽然仍有规模且提议概率较高，但整体收益弱于往年，博弈参与时点显著前移，提前透支了价格修复空间。
- 策略建议：后市应审慎对待接近新高的转债估值，在期限结构上不推荐过多参与次新券，在平价结构上优先选择股性转债以追求更高价格弹性。
论据支撑：
- 下修博弈失效原因：首先，博弈时点前置（T-12 即可见均价抬升）；其次，市场老龄化导致剩余期限缩短，时间价值压缩；最后，正股波动率偏低拖累隐含波动率。
- 估值压力：转债百元溢价率已回升至 40% 附近，处于前高位置，权益市场预期尚未稳固，波动风险较大。
局限性/风险：
- 正股波动较大导致定价支撑不足。
- 转债整体估值进一步压缩。
- 正股业绩增长不及预期或外围市场剧烈波动。