📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖湖南黄金，给予“优于大市”评级。公司作为国内金锑龙头，业务聚焦金锑钨采选冶，具备金锑双轮驱动优势，未来有望通过万古金矿注入实现黄金产量的规模化提升。
核心观点/结论：
公司是国内锑资源龙头，目前业务由黄金和锑产品共同驱动。受益于金锑价格大幅上涨，2025年实现营收502亿元（同比+80.3%），归母净利14.9亿元（同比+75.8%）。首次覆盖给予“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到22.7/27.0/29.6亿元。
经营与财务要点：
- 盈利结构：毛利约一半来自黄金采选冶，另一半来自锑产品。其中辰州矿业为盈利主力单位。
- 资源自给：2025年锑矿自给率较高（61.8%），但黄金自给率较低（5.6%），依赖外购。
- 产业链布局：拥有从勘探、开采到冶炼、深加工的完整产业链，是全球锑矿开发龙头。
催化剂与风险：
- 核心催化剂：平江万古金矿田的资源整合与注入是未来核心增长点，预计可助力公司黄金产量达到10吨。
- 主要风险：国内外锑矿超预期投产导致锑价下行；万古金矿注入或建设进度不及预期；环保标准趋严或矿山生产事故。