航空行业“反内卷”趋势探讨与投资策略会议纪要

摘要： 本次会议聚焦 2026 年航空业“反内卷”的深入整治，分析了行业从“旺丁不旺财”向盈利中枢上行的逻辑切换，重申航空板块的增持评级，并提出行业正处于超级周期长逻辑的演绎阶段，建议在淡季进行逆向布局。

行业主线：

1. 深入“反内卷”整治：2026 年行业核心任务是整治内卷式竞争，重点通过科学把控国内航线评审、建立运价监测预警机制及加强销售平台监管，引导航司改善收益管理策略。
2. 供给侧结构性管控：国内端严控干线时刻增长及低效运力供给；国际端聚焦“3+7”国际机场，扶持主基地航司建设国际超级枢纽，改善国际业务长期盈利能力。
3. 收益管理逻辑转向：引导航司从“客座率优先”回归到“最大化收益”目标，管控淡季非理性低价竞争，驱动票价与盈利能力同步上行。

关键变化与分歧：

1. 基本面正反馈开启：2025 年行业整体实现扭亏，2026 年元旦客流与票价双增，预示进入基本面正反馈阶段。
2. 市场分歧点：市场对于航空“超级周期”的长逻辑仍存在分歧，但分析师认为提振消费与央国企反内卷将提供业绩与估值的双重空间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点推荐客源优秀的传统航司，包括中国国航、中国东航、南方航空，以及吉祥航空和春秋航空。
2. 核心风险：政策落地节奏不及预期、宏观消费恢复程度、燃油成本波动等。