水泥出海国别研究之尼日利亚

摘要： 本报告对尼日利亚水泥行业进行深入研究，分析其资源禀赋、市场供需、竞争格局及盈利能力，旨在探讨水泥企业出海尼日利亚的投资价值。

行业主线：

1. 资源与市场潜力巨大：尼日利亚是非洲人口第一大国，城镇化率较高，且拥有丰富的石灰石和煤炭资源（西非唯一产煤国），为水泥产业投资提供了极佳的自然条件。
2. 竞争格局高度集中且稳定：行业由 DangoteCement、BUA 和 Lafarge Africa 三家企业主导，由于审批链条复杂且投资环境特殊，新进入者较少，现有格局稳定。

关键变化与分歧：

1. 高价高盈利为常态：尼日利亚水泥价格在撒哈拉以南非洲处于高位，三大水泥企业单吨净利水平较高，盈利能力具备普遍性。
2. 汇率波动是核心变量：2023 年汇改导致本币奈拉大幅贬值，影响了美元计价的利润，但随着 2025 年汇率企稳，出厂价格迅速恢复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：华新水泥通过收购 Lafarge Africa 多数股权进入尼日利亚市场，拟在现有 950 万吨运行产能基础上技改新增 450 万吨，规模效应与盈利能力有望进一步提升。
2. 核心风险：未来新增供给过多导致市场冲击；外汇风险导致利润波动。