四月可转债量化月报：估值处于历史极值，建议中性配置

摘要： 本报告对 2026 年 4 月可转债市场进行量化点评，分析了市场经历的“估值压缩-修复”周期，认为当前转债定价偏离度处于历史极高分位，配置性价比相对较低。

核心观点：

1. 市场估值处于高位：截至 4 月 17 日，转债市场定价偏离度为 12.94%，处于 2018 年以来的 99% 分位，重新回到历史极值区域。
2. 配置建议：建议采取“震荡筑底”思维，保持中性仓位。防御端关注高评级券，进攻端关注 AI 算力与能源资源主线，规避强赎高溢价及弱资质个券。
3. 资产性价比：相比转债，目前配置“50% 国债 + 50% 中证 1000”的股债组合性价比更高。

论据支撑：

1. 收益来源分化：近一个月中证转债指数上涨 5.70%，其中偏股等权指数表现最强（上涨 15.15%），正股弹性贡献主要收益；偏债等权指数则以估值修复为主驱动。
2. 量化策略表现：通过低估值、强动量、高换手等多种量化策略选券，历史数据显示基于定价偏离度的轮动策略能实现稳定超额收益。

局限性/风险：

1. 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势及油价走势是最大不确定性，可能压制风险偏好。
2. 信用风险：财报季个券分化加剧，需警惕弱资质个券的信用评级下调风险。