固收量化周报：交易盘看好超长端修复空间，配置盘高位止盈

摘要： 本周债市整体呈现偏暖格局，超长期限品种受益于久期弹性表现最佳。市场呈现明显的机构分化：交易型机构（证券、基金）看好超长端修复空间主导做多，而配置型机构（银行）则在高位选择止盈离场。

核心数据变化：

1. 久期与换手率：公募基金样本内久期上升至 5.7 年；30 年国债活跃券换手率升至 34.39%，而 1 年期国债活跃券换手率降至 1.16%。
2. 模型信号：利率综合模型持续看多，截至 4 月 17 日，包括期限轮动、MACD、分位数在内的 8 个子模型均发出看多信号。
3. ETF 表现：债券 ETF 全线上涨，利率型国债 ETF 平均上涨 0.41%，其中 30 年期国债 ETF 表现最突出（如博时上证 30 年期国债 ETF +0.78%）。

边际解读/市场影响：

1. 机构行为分化：险资稳步配置，券商顺势加仓拉长久期；大行与中小行则通过减持中长期政金债和信用债来锁定收益，降低风险敞口。
2. 期限结构：市场呈现“长强短弱”格局，长短端收益率均下行，曲线整体陡峭化。
3. 资金流向：资金向头部产品加速集中，信用债 ETF 成交占比最高，短融 ETF 海富通单只成交额领先全市场。

后续关注与风险：

1. 关注点：利率模型信号的持续性、期限利差收窄机会以及资金在头部产品的集中度。
2. 核心风险：模型测算偏差风险、基金行为偏移风险以及基本面走势与历史分析不一致的风险。