📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流主要探讨金、银、铂、钯等贵金属在当前地缘政治局势和宏观经济环境下的配置价值，分析了避险情绪、美联储利率政策以及工业需求对不同品种价格的影响。
行业主线：
- 黄金：作为核心避险资产，受地缘政治风险（尤其是中东局势）和各国央行刚性购金需求支撑，长期走势具有支撑。
- 白银：兼具金融与工业属性，价格对流动性环境和实际利率更敏感；光伏行业需求虽处于高位但增速放缓，供需缺口在缩窄。
- 铂/钯：处于供需双弱格局，主要受汽车催化剂需求影响，受新能源汽车渗透率提升冲击，基本面相对悲观。
关键变化与分歧：
- 宏观驱动：地缘政治局势导致风险溢价上升，但美联储维持高利率以抗通胀，增加了黄金的持有成本，形成多空博弈。
- 通胀分化：整体 CPI 受能源价格推动反弹，但核心 CPI 增速微降，市场对降息预期的修正直接影响贵金属定价。
- 工业需求走弱：白银在光伏领域的需求随行业饱和而压力增大，铂/钯的工业支撑在减弱。
受益方向与风险：
- 受益方向：地缘政治风险常态化、全球去美元化趋势及潜在的流动性宽松环境将利好黄金与白银。
- 核心风险：美元指数持续走强、实际利率维持高位、全球经济进入衰退导致工业需求大幅下滑。