📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对中国海外发展 (00688.HK) 2025 年年报业绩进行深度分析。公司业绩表现扎实，分红率维持在 39% 较高水平，在权益销售金额和拿地金额方面均保持行业领先地位，财务状况稳健，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩稳健：2025 年归母净利润 126.9 亿元，核心净利润 130.1 亿元，分红规模 50 亿元，分红率 39%。
- 行业地位领先：公司连续两年权益销售金额位居第一，且 2025 年拿地金额亦为房企之首，投资力度显著回升，尤其在一线城市布局集中。
- 估值建议：参考可比房企 PB，基于调整后归母净资产（2446 亿元）给予 0.6x PB 估值，合理价值为 15.29 港元/股。
经营与财务要点：
- 销售与投资：2025 年全口径销售金额 2109 亿元，其中一线城市占比 57%；拿地金额 1187 亿元，权益拿地 924 亿元。
- 商业贡献：商业运营收入 72 亿元，对核心净利润的贡献占比提升至 13%，购物中心与长租公寓表现较好。
- 财务安全：期末有息负债 2474 亿元，综合融资成本降至 2.8%，三道红线维持绿档，现金流储备充足。
催化剂与风险：
- 风险点：行业景气度低迷影响去化节奏；投资端过于谨慎导致规模增长不及预期；行业格局波动导致利润率承压。