通信行业：从过去两年光模块行情复盘看本次行情的持续性

摘要： 本报告通过复盘某光模块头部公司过去两年的股价走势，深入分析了影响光模块行情的关键因素，探讨了 AI 产业趋势、北美 CSP 资本开支以及技术路线分歧对行业持续性的影响，并提供了通信行业的行情回顾与高频数据更新。

行业主线：

1. AI 资本开支驱动：北美云厂商（CSP）持续上修 AI 资本开支指引，全球算力军备竞赛支撑光模块需求，尤其是 1.6T 等高规格产品的放量预期。
2. 技术趋势验证：“光入柜内”产业趋势得到验证，市场对 CPO 与可插拔光模块的技术路线认知正逐步收敛并纠正。
3. 估值逻辑：光模块龙头公司凭借竞争壁垒和产品布局，在 AI 硬件赛道中具备较高增长斜率，目前估值仍有提升空间。

关键变化与分歧：

1. 算力需求认知：市场曾担忧 DeepSeek 等模型提升效率会降低算力需求，但实际观察显示海外大厂并未减少投入，反而上修开支。
2. 技术路线博弈：此前市场对 CPO 替代可插拔方案存在过度担忧导致股价错杀，目前分歧正逐渐消除。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备物料获取能力和产品布局优势的光模块龙头公司，以及 1.6T 光模块及相关配套产业链。
2. 核心风险：AI 基础设施与应用建设不及预期、中美贸易摩擦导致进出口政策变化、国际合作减少等风险。