环保行业深度跟踪：算力迸发下的环保机遇，重视绩优股息个股

摘要： 本报告对环保行业进行深度跟踪，重点探讨算力增长带来的AI服务器回收机遇、中央财政支持城市更新带来的管网需求，以及固废水务板块的稳增长与高股息属性。

行业主线：

1. 算力驱动新机遇：AI服务器纳入强制管控，预计2027-2028年迎来更换高峰，带动电子拆解市场增长；同时关注垃圾焚烧作为绿色基荷电源与AIDC算电协同的匹配优势。
2. 政策驱动城市更新：中央财政支持城市更新行动，重点支持供水、污水及垃圾收集处理等样板片区建设，有望提升营收利润并改善应收账款。
3. 固废水务价值凸显：垃圾焚烧与水务公司呈现业绩稳增长、分红比例提升及自由现金流改善的特点，具备高股息属性，投资性价比突出。

关键变化与分歧：

1. 资源化弹性释放：受产能释放与金属价格上行驱动，危废资源化方向业绩增长迅猛。
2. 生物航煤(SAF)出口增长：2026年1-2月SAF出口量明显增长，废弃油脂原料供应成为核心竞争力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：拥有电器电子拆解资质的龙头、具备生物航煤炼化技术及原料主导权的固废公司、高分红的固废水务个股。
2. 核心风险：新业务布局进度低于预期、国家可再生能源补贴电费回收滞后、分红比例不及预期。