📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析国防军工行业的整体趋势，指出地缘局势正显著带动全球军贸需求，特别是海湾国家对防空弹药的紧急采购；同时，商业航天、两机（航空发动机、大飞机）领域景气度向上，C919适航认证等关键进展推动产业升级。
行业主线：
- 军贸需求驱动：地缘冲突促使全球防务采购加速，中国相关产品在国际展会及特定市场展现竞争力。
- 产业周期演进：行业处于“S型曲线”的不同阶段，包括聚焦供应链改革与维修上量的周期演化期、聚焦出海与民用化的周期扩张期，以及聚焦商业航天、AI等新兴产业的全新周期。
- 核心领域景气：两机领域先进产品成果显著，商业航天IPO进程推进，低空经济基础设施建设需求释放。
关键变化与分歧：
- 需求结构变化：从单一的国内列装转向“国内+军贸”双轮驱动，尤其是无人化、智能化装备成为新增长点。
- 估值分化：申万国防军工整体估值处于近年中上水平，但细分领域如航天板块PE较高，而航空板块相对均衡。
受益方向与风险：
- 受益方向：供应链改革受益标的（如航发动力、中航沈飞）、军贸与民用化受益标的（如中国动力、国睿科技）、商业航天及电子联合标的（如睿创微纳、紫光国微）。
- 核心风险：装备列装及交付不及预期、重大行业政策调整、原材料及产品价格波动。