📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析非银金融行业，重点探讨证券与保险两大板块。证券业受公募基金绩效考核新规及期货公司监管升级驱动，行业生态正向投资者回报导向转变；保险业受市场情绪回升及一季报业绩预期向好驱动，负债端增长态势良好。
行业主线：
- 证券行业监管优化：公募基金考核重心由“规模”转向“收益”，通过强制跟投与长周期考核绑定持有人利益；期货核心业务回归母公司并由证监会直接监管，旨在压实主体责任，防范风险。
- 保险行业基本面回升：外部冲击缓和带动市场情绪修复，2月份保费增速明显改善，分红险优势凸显，预计一季报净利润增速将体现较强韧性。
关键变化与分歧：
- 公募考核机制根本性转变：新规通过薪酬追索、递延支付等手段，强制管理人从“赚规模”转向“赚收益”。
- 保险端驱动力增强：居民存款搬家趋势不改，投行合一及预定利率下调有利于价值率提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注Q1业绩弹性较高的头部券商（如中信证券、中金公司）以及估值处于低位且基本面向好的保险龙头（如中国平安、中国人寿）。
- 核心风险：资本市场大幅波动、内需下行压力、行业政策变动及改革进度不及预期。