📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对北方华创 2025 年年报进行点评，指出公司营收在半导体设备国产化加速的驱动下保持稳健高增，但由于新产品零部件迭代成本增加及研发投入大幅提升，盈利端有所承压。
核心观点/结论：
- 业绩表现：2025 年营收 393.53 亿元（YoY +31.89%），归母净利润 55.22 亿元（YoY -1.76%）。营收增长得益于多款设备市占率提升，而净利率下降主因系研发投入增加。
- 投资建议：预计 2026-2028 年归母净利润为 78.86/107.20/135.02 亿元，给予 2026 年 55 倍 PE 估值，对应合理价值 598.4 元/股，维持“买入”评级。
经营与财务要点：
- 平台化布局：公司构建了半导体装备、真空新能源装备、精密元器件多元矩阵，并于 2025 年并购芯源微，补齐涂胶显影环节短板。
- 产品交付：PVD 设备与立式炉出货量均突破千台，离子注入、电镀、键合等高端设备完成落地验证。
- 市场拓展：订单集中于存储、逻辑芯片及先进封装头部厂商，同时外延拓展光伏、锂电、氢能赛道。
催化剂与风险：
- 核心风险：行业周期波动、客户拓展不及预期、市场竞争加剧。