📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报由西部策略首席曹六龙主讲，核心观点认为 2026 年港股将迎来“三重门”共振驱动的大反攻，其中恒生科技被视为最大投资机会，同时建议关注恒生红利、港股创新药及新消费。
核心观点：
- 港股大反攻逻辑：认为 2026 年国际资本、中国资本与中国经济三者共振，将驱动港股整体走强，尤其是恒生科技将迎来“戴维斯三击”。
- 资产配置优先级：最高优先级为恒生科技（赔率空间高、AI 应用胜率高），其次为趋势性跑赢的恒生红利，以及处于历史底部且具有修复空间的创新药和新消费。
论据支撑：
- 国际资本（第一重门）：美元指数趋势性走弱（受美债规模及美联储降息/QE预期驱动），将驱动全球资本重新分配至港股。
- 中国资本（第二重门）：人民币汇率升值将吸引大量滞留在海外的中国资本（规模约 16 万亿）回流，港股是其首选的第一站。
- 中国经济（第三重门）：预期 2026 年中国经济走出通缩，且在美联储开启 QE 后，中国央行有望实施大规模 QE 化债，系统性修复实体部门资产负债表。
- 估值对比：港股科技相对于 A 股科技的 PE 估值已接近 0.5 倍的下沿，具备极高赔率且 AI 应用环节占比更高。
局限性/风险：
- 依赖于美联储降息及 QE 的实际落地节奏。
- 人民币汇率能否确立明确的升值趋势。
- 国内大规模化债政策的执行力度与时间点。