联亚 (3081.TWO) 投资分析报告：硅光 CW 激光器放量受益 AI 需求及 CPO 扩展

摘要： 高盛维持对联亚 (LandMark, 3081.TWO) 的“买入”评级，将目标价上调至 3,165 新台币。报告认为 AI 服务器的强劲需求及 CPO 技术的扩展将推动硅光 CW 激光器外延片和激光二极管的显著放量。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：将 12 个月目标价由 2,081 元上调至 3,165 元，潜在上涨空间 33.8%。
2. 需求驱动：AI 服务器放量及高端化推动 800G 及以上光模块出货，且 CPO 技术从交换机向 XPU 领域扩展，将拉长磷化铟外延片和 CW 激光器的需求周期，并带动规格升级（70mW/100mW $\rightarrow$ 300mW）。

经营与财务要点：

1. 营收表现：2026 年 3 月营收 3.43 亿元，超出预测 9%，得益于 800G/1.6T CW 激光器需求强劲及新产能放量。
2. 盈利预测：上调 2026-28 年盈利预测，预计营收将高速增长，且随产品组合向高端方案升级，2028 年毛利率有望进一步提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 机架式服务器潜在市场规模上调、CPO 规模化应用、产品规格升级。
2. 风险：硅光渗透率低于预期、行业竞争加剧、IDM 厂商实现外延片（EPI wafers）自给。