联发科技 (2454.TW) 研究报告：AI ASIC 驱动长期增长，目标价上调至 2,454 元

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📰 研报摘要

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摘要： 高盛重申对联发科技的“买入”评级，将 12 个月目标价从 2,200 元上调至 2,454 元。报告认为，尽管智能手机业务短期疲软，但公司向 AI 供应商的转型进展顺利，特别是 AI ASIC 业务在 2027 年将带来显著的盈利上行潜力。

核心观点/结论：

  1. AI ASIC 潜力巨大：上调 2026/27 年 AI ASIC 收入预测至 20 亿/123 亿美元，预计 2027 年收入贡献占比将达到 39%。
  2. 估值上调：基于 2027 财年 EPS 预测上调，维持 20 倍 P/E 倍数，目标价上调至 2,454 元，潜在上涨空间为 29.5%。

经营与财务要点：

  1. 业务多元化：产品构成正从智能手机向 AI 潜在市场、企业级 ASIC 及智能汽车解决方案（与 NVIDIA 合作）延伸。
  2. 业绩调整：由于智能手机需求疲软，下调 2026 年 EPS 预测 22.1%，但因 AI ASIC 增长乐观，上调 2027 年 EPS 预测 11.6%。
  3. 竞争格局：在旗舰/高端智能手机市场的份额持续提升，可部分抵消终端需求低迷的影响。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：4 月底的 1Q26 分析师会议，重点关注 AI ASIC 量产时间表及汽车业务设计获胜（Design win）管线。
  2. 风险：智能手机端需求弱于预期、代工成本上升影响利润率、行业竞争加剧、ASIC 业务放量速度低于预期。