奥锐特 2025 年报点评：TIDES 类收入爆发增长，新品前景可期

摘要： 本报告对奥锐特 2025 年年度业绩进行点评，指出公司 TIDES 类原料药及中间体收入实现爆发式增长，产品结构持续优化，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年业绩符合预期，其中 TIDES 类业务成为核心增长引擎，收入同比增长 766.59%，驱动整体毛利率与净利率双升。公司通过高强度研发推动多肽和寡核苷酸原料药新品拓展，有望充分受益于行业景气度。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营业总收入 16.97 亿元（+15.03%），归母净利润 4.49 亿元（+26.61%）。
2. 业务结构：原料药及中间体营收 14.68 亿元，TIDES 类收入占比从 2024 年的 3% 提升至 18%。成品药营收 1.84 亿元，同比下降 16.19%。
3. 盈利能力：整体毛利率 59.67%（+1.11pp），销售净利率 26.46%（+2.42pp），主要得益于产品结构优化及费用端高效管控。
4. 研发进展：完成 14 个原料药及 3 个制剂项目研发，并成立 AI 小核酸药物发现联合实验室。

催化剂与风险：

1. 催化剂：TIDES 业务需求旺盛带来的高增长，以及制剂业务新品上市后的业绩改善。
2. 风险：原料药下游需求不及预期、产品价格波动风险及地缘政治风险。