东方证券黄燕铭：2026年A股投资策略与市场展望访谈纪要

摘要： 本次访谈围绕 2026 年 A 股市场趋势、投资风格切换及投研方法论展开。黄燕铭认为 2026 年市场将进入“灵魂等待脚步”阶段，投资重心应从“哑铃型”策略转向“中盘蓝筹”，重点关注周期与制造板块。

核心观点：

1. 市场走势判断：2026 年 A 股整体将呈现横盘震荡略微走强的态势。认为 2025 年预期领先于基本面过多，2026 年将是“灵魂等待脚步”，即预期在前面慢下来，等待经济基本面走上来。
2. 投资风格切换：明确提出“哑铃型”策略（一端高分红红利，一端高科技成长）已经结束，投资机会转向“中盘蓝筹”。
3. 行业布局顺序：主张“先周期后制造”。周期领域重点关注化工、有色、农产品；制造领域重点关注新能源（尤其是风电、光电发电端及输变电）、军工（大飞机、发动机）及机械装备（深海经济、出口设备）。

论据支撑：

1. 宏观与心理逻辑：股票价格由人的预期驱动。当前科技股预期过高导致回调，而制造类资产在过去三年处于低位，且风险偏好正从中两端向中间回归。
2. 经济质量提升：GDP 增长目标下调反映务实，经济动能由房地产转向科技引领，经济质量在提高。
3. 全球定价优势：认为全球金融市场风险评价上行而中国下行，这将引导全球资本向中国资产流动，有利于资产定价回升。

局限性/风险：

1. 外部变量：地缘政治（尤其是美国政策及中东局势）仍是 A 股市场的主要外部干扰因素。
2. 科技股分化：AI 等科技股需警惕缺乏可持续竞争优势的题材概念，强调需通过业绩落地去伪存真。