中国神华 2025 年年度业绩点评：业绩平稳落地，高分红延续

摘要： 本报告对中国神华 2025 年年度业绩进行点评，认为公司业绩平稳落地，高分红政策延续，红利龙头地位稳固，股息价值稳健，给予“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年实现归母净利润 528.5 亿元，全年计划派发现金股利 418.1 亿元，A 股分红比例高达 79%，股息率约为 4.2%。Q4 业绩符合预期，整体呈现红利龙头的稳健特征。

经营与财务要点：

1. 煤炭分部：Q4 售价随市场回升，且成本控制严格，自产煤单位毛利环比增厚 35.3%。
2. 电力分部：Q4 受燃煤采购价格抬升影响，燃料成本增加，导致发电分部利润总额环比大幅下降 51%。
3. 成长潜力：新街一井、二井项目预计 2027-2028 年投产，且资产注入已进入资金募集环节，中长期产能增长潜力充足。

催化剂与风险：
风险点包括经济承压导致下游需求疲软，进而引发煤价下调风险；以及外部因素导致煤炭板块出现非季节性下跌或估值调整风险。