良信股份：金属材料价格上涨致盈利短暂承压，高端进口与海外算力市场大有可为

摘要： 本报告点评良信股份 2025 年年报，分析其在原材料价格上涨压力下，通过布局海外市场和高端进口替代寻找增长空间。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026 年归母净利润 3.26 亿元，对应 PE 约 34 倍。公司积极布局海外市场，尤其是瞄准海外算力中心建设机遇，发布 UL 断路器系列产品，有望贡献未来增量弹性。

经营与财务要点：

1. 业绩承压：2025 年营业收入 44.8 亿元（同比 +5.8%），归母净利润 2.7 亿元（同比 -15.0%）。2025Q4 出现转亏，主要受大宗金属原材料（铜、银等）价格上涨及资产减值损失影响。
2. 业务结构：分板块看，控制电器收入增长较快（同比 +28.9%）；分下游看，新能源行业销售收入占比约 50%，智算中心、电网、工控等数字能源业务占比约 20%。
3. 海外进展：海外收入 1.36 亿元（同比 +31.3%），且海外区毛利率高达 49.54%，显著高于国内。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端市场进口替代的推进、海外算力中心订单的落地。
2. 风险：原材料大幅涨价的风险；新能源行业发展速度不及预期。