📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 3 月油轮货盘及海运运价进行深度解读，分析地缘冲突（霍尔木兹海峡封锁）对 VLCC 货盘的影响，验证底线运价，并基于能源安全主线推荐相关海运标的。
核心数据变化：
- 油轮货盘显著下滑：3 月 VLCC 货盘成交量为 107 个，较 2023-2025 年均值下滑 57%，其中中东地区货盘同比大幅下滑 74%。
- 运力结构调整：船东将 VLCC 西移至西非、美湾，苏伊士运河以西运力占比升至 22.3%；同时 VLCC 闲置比例有所增加。
- 运价波动验证：尽管短期面临船多货少，但 3-4 月 BDTIVLCC-TCE 等运价同比增幅依然显著，底线运价得到验证。
边际解读/市场影响：
地缘冲突导致量缩，但国内油轮公司通过“国油国运”合作可获得稳定货源。全球供应链逻辑从效率定价转向确定性定价，能源安全成为核心主线。
后续关注与风险：
- 关注点：需求合规化进程、新造船订单释放情况、地缘冲突缓解节奏。
- 风险：“影子市场”需求合规化不及预期、新造船订单加快导致供给压力增加、长期封锁导致有价无市。