📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为有色金属行业跟踪周报，分析了工业金属（铜、铝、锌、锡）、贵金属（金、银）及稀土的周度价格走势、供需基本面及宏观驱动因素。整体评级维持“增持”，认为美国劳动力市场放缓使降息预期维持，支撑有色金属板块惯性上涨。
行业主线：
- 宏观情绪主导：美国劳动力数据走弱，市场预计2026年美联储仍有两次降息空间，维持乐观做多情绪，带动工业金属普涨。
- 品种分化驱动：铜受供给扰动及BCOM增配支撑；铝受益于铜铝比价上行带来的代铜需求；贵金属关注BCOM调仓带来的波动率放大。
关键变化与分歧：
- 铜供给扰动：智利小型铜矿罢工及铜陵厄瓜多尔米拉多矿二期投产延期，叠加沪铜仓单增长，支撑现货价格走强。
- 铝比价支撑：铜铝比价上行至4.1高位，预期铝代铜需求显现，电解铝价格趋势偏强。
- 金银波动率：BCOM调仓将至，且白银租赁利率回落使结构由 Back 转为 Contango，预计金银市场波动将有效放大。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注宏观降息预期下的有色板块普涨，以及工业金属中供需偏紧的品种。
- 核心风险：美元持续走强导致金属承压；下游需求不及预期。