📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由策略团队与军工首席张恺共同解读商业航天新一轮行情的逻辑。会议认为商业航天具备“高价值、高空间、高确定性”的产业趋势，正处于从早期主题投资向产业兑现过渡的关键节点。
行业主线：
- 产业演进路径：短期聚焦卫星互联网（已具备一定盈利基础），中期看好太空算力（当前投资焦点），远期展望太空经济（登月、太空矿产）。
- 商业模式映射：参考 SpaceX 的财务数据，其高 EBITDA 利润率证明了太空通信业务可实现类似顶尖软件公司的盈利能力，为国内产业提供了商业闭环的想象空间。
关键变化与分歧：
- 行情分化：第一轮行情为普涨，第二轮行情将出现明显分化。投资重点将转向“实锤供应龙头”以及在 3D 打印、激光通信等前沿技术上有渗透潜力的弹性标的。
- 风险认知成熟：市场对发射失败等不可控风险的承受能力在提高，板块波动将逐渐脱敏。
受益方向与风险：
- 受益方向：包括火箭特种材料与 3D 打印制造工艺、卫星相控阵/激光终端及处理芯片、以及后续的手机直联终端应用。
- 核心风险：技术实现难度大导致产业化节奏不及预期、发射事故等不可控风险、商业闭环逻辑在短期内难以兑现。