AI对海外互联网的影响分析

摘要： 本报告分析了 AI 对海外互联网巨头（Meta、Google、Amazon、微软）的影响，重点探讨了资本开支（Capex）的规模及其回报率，并评估了 AI 在模型层、业务层和云计算层的实际收益。

行业主线：

1. 资本开支高位运行：海外科技大厂 2026 年 Capex 指引大幅上调，主要用于数据中心和 GPU 芯片，且融资渠道通畅，短期资本开支可持续性无忧。
2. AI 赋能主业持续兑现：AI 在广告端（通过优化召回和精排提升 ROAS）和电商端（如亚马逊 Rufus 助手提升转化率）已带来实际的量价提升和 GMV 增长。
3. 云业务成为核心引擎：AI 算力需求驱动云收入加速增长，三大云厂商在手订单同比大幅增加。

关键变化与分歧：

1. 投入与回报的矛盾：市场担忧高额折旧摊销将侵蚀利润，但报告认为未来 1-2 年有时间窗口通过模型能力迭代和商业化变现提升 ROI。
2. Agent 阶段的范式转移：AI 从“被动工具”转向“主动执行 Agent”，将改变流量入口并对传统软件业务的商业模式构成潜在挑战。

受益方向与风险：

1. 受益方向：建议优先把握主业基本面低估，以及 AI 布局存在预期差的机会。
2. 核心风险：全球宏观经济不确定性、地缘政治风险、AI 业务发展不及预期及监管因素。