存款搬家的“叙事”与现实分析交流纪要

摘要： 本次会议由中金公司分析师分享，旨在厘清市场关于“天量存款到期引发存款搬家”的认知误区。分析认为，虽然 2026 年居民定期存款到期规模较大，但存款搬家的叙事与现实存在分歧，居民风险偏好并未发生实质性改变，大部分资金仍将留存在银行体系内。

行业主线：

1. 超额储蓄与到期规模：测算 2022-2025 年居民共有 6 万亿元超额储蓄。预计 2026 年居民定期存款到期规模约 75 万亿元，其中一年期及以上约 67 万亿元。
2. 资金流向分析：存款到期不等于搬家，银行存款留存率长期在 90% 以上。资金主要流向消费、购房、偿还贷款及低风险理财/保险，直接入市资金占比极低（不到 1%）。

关键变化与分歧：

1. 叙事与现实的分歧：市场预期天量到期将驱动股市上涨，但实际资金流向仍以低风险资产为主，大众客户入市迹象不明显。
2. 与历史周期的差异：相比 2017 年和 2021 年的存款搬家，本轮 PPI 增长乏力、房地产供需矛盾突出、货币流通速度较慢且外资流入趋势不强，导致风险偏好和动能较低。

受益方向与风险：

1. 受益方向：风险偏好较高的高净值投资者可能增加对私募基金、保险等产品的配置。
2. 核心风险：宏观环境与房地产市场回暖不及预期，导致居民风险偏好难以实质性提升，限制流动性改善。