中信证券利率与金融同业债每周观察（20260420）

摘要： 本报告对利率与金融同业债的一二级市场情况进行了周度总结与展望，认为当前债市多头情绪浓厚，收益率持续下行，但后续需关注政府债发行及资金面波动影响。

核心观点：
债市近期表现强劲，二级市场收益率明显下行，一级市场配置情绪稳固。短期内资金面维持宽松，但需警惕跨月、跨节以及政府债发行缴款带来的资金面扰动。

论据支撑：

1. 经济基本面：一季度GDP增速5%，呈现整体稳健但“供强需弱”的特征，服务零售增长快于商品消费，地产投资压力依然存在。
2. 二级市场走势：资金面宽松带动债市走强，10年国开下破1.9%，30年国债下破2.25%，市场多头情绪浓厚。
3. 一级市场发行：利率债供给稳定，政金债需求稳固；地方债维持较高规模供给且需求稳固；金融同业债发行量大幅增加，国股行金融债关注度高。

局限性/风险：

1. 外部环境：美伊争端及油价高位可能压制欧美市场需求，影响外需支撑。
2. 政策节奏：关注政治局会议增量政策空间及存量政策落地节奏。
3. 资金波动：缴税截止日及政府债发行缴款将增加财政因素扰动，跨月跨节可能导致资金面波动边际抬升。