📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国居民存款搬家的历史演变及当前逻辑，探讨其对 A 股市场资金入市的影响。认为在利率低位、替代资产丰度和理财意识提升的共振下，本轮搬家呈现从被动沉淀转向主动再配置的特征，但强调存款搬家并不等同于直接入市，资金流入规模高度依赖于资本市场的赚钱效应。
核心观点：
预计 2026 年权益市场净流入规模约为 2.0 万亿元，虽然延续净流入格局，但较 2025 年边际收窄。资金结构上呈现居民资金主导、机构增量放缓的特征。
论据支撑：
- 入市逻辑厘清：分析指出存款到期 $\neq$ 搬家 $\neq$ 入市。测算 2026 年 2 年期以上定存到期规模约 45 万亿元，但扣除留存率及非金融用途分流后，广义潜在入市资金池约为 5 万亿元。
- 国际经验借鉴：通过复盘日本两轮定存搬家历史，证明低利率环境不能自动将储蓄导入股市，制度性激励和赚钱效应才是驱动结构性转化的核心变量。
- 规模量化测算：需求侧预计 2026 年散户、私募、两融、非货资管、保险、外资及公司回购合计流入约 2.85 万亿元；供给侧大股东减持与 IPO/再融资约 0.9 万亿元，两者相抵后得出净流入规模。
局限性/风险：
政策落地节奏不及预期，经济运行超预期变化，政策效果不及预期，以及地缘政治摩擦风险。