📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文针对近期发表的《缩减美联储资产负债表用户指南》工作论文进行分析，探讨美联储在未来重启缩表的潜在空间、可行路径及其对全球宏观资产价格的潜在影响。
核心观点：
- 缩表空间显著：通过调整监管框架和抑制准备金需求，美联储潜在缩表空间估计可达 1.2 万亿至 2.1 万亿美元。
- 执行节奏审慎：虽然“沃什时代”有探索重启缩表的可能性，但由于监管改革需经过严格论证，整体进展预计将审慎且缓慢。
- 资产配置建议：美债目前更适合交易性机会，且短债优于长债；美股在估值修复后建议等待回调窗口；黄金仍具备中长期配置价值。
论据支撑：
- 技术可行性：指南中放宽 LCR 标准、改革 SRP 及升级 Fedwire 等技术性选项具备较高可行性，能够通过减少均衡准备金需求来压降资产负债表。
- 市场影响机制：缩表实质上减少基础货币投放，会增加私人部门承接美债的规模，从而可能放大市场波动性和尾部风险。
- 宏观预测：预计今年下半年美联储降息 25bps，年内 CPI 同比将在 3% 至 3.5% 之间震荡。
局限性/风险：
- 美联储政策思路及突发事件影响超预期。
- 海外经济表现不及预期。
- 全球流动性或情绪变化超预期。