玻璃行业：在产产能历史新低，行业拐点逐步显现

摘要： 本报告分析浮法玻璃行业供需格局，认为尽管地产竣工面积大幅下降，但二手房、汽车及家电需求提供了有力对冲，需求降幅正逐步收窄。同时，行业冷修加速导致在产产能创历史新低，行业拐点逐步显现。

行业主线：

1. 需求端具备韧性：预测 2026/27 年浮法玻璃销量降幅仅为 4%/3%，中长期底部需求预计在 9.0 亿重箱。
2. 供给端出清加速：2026 年 3 月底在产日熔量降至 14.5 万吨，创历史新低，产能利用率降至 72%，环保“煤改气”与盈利压力共同推动冷修。

关键变化与分歧：

1. 复产门槛抬升：由于本轮行业亏损持续时间长且幅度大，预计复产所需的单吨净利门槛将从以往的 200 元/吨提升至 300 元/吨，这将导致产能出清更彻底。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备规模效应、采购优势及产品结构优势的龙头企业，在复产门槛抬升背景下，龙头企业的业绩弹性将显著增强。
2. 核心风险：地产需求不及预期、原材料成本大幅上升、行业竞争加剧以及环保政策趋严。