中炬高新 26Q1 业绩点评：调整初见成效，看好全年趋势延续

摘要： 本报告对中炬高新 2026 年一季度业绩进行点评。公司 26Q1 实现营收 13.2 亿元（同比 +19.9%），归母净利润 2.6 亿元（同比 +45.1%），显示出内部变革调整初见成效，且受益于渠道补库。

核心观点/结论：

1. 收入端改善：26Q1 收入明显回升，主因内部调整见效及渠道补库，其中酱油和鸡精鸡粉表现较好。
2. 盈利能力提升：26Q1 毛利率升至 42.4%（同比 +3.7pcts），得益于原材料红利延续、内部挖潜及渠道货折减少。
3. 趋势看好：短期预计 26Q2 后基数走低且味滋美并表将贡献增量；中长期依赖酱油、蚝油核心竞争力及复调品类扩张实现渠道扩张。

经营与财务要点：

1. 历史回顾：2025 年营收 42 亿元（同比 -23.9%），主要处于内部变革调整期且主动控货。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年营收分别为 50/55/60 亿元，归母净利润分别为 7/8/9 亿元，维持“推荐”评级。

催化剂与风险：

1. 催化剂：味滋美并表贡献增量，以及地产行业企稳与地方政策扶持带动地产业务改善。
2. 风险：需求持续下行、行业竞争加剧、食品安全风险。