伟星股份：订单呈修复趋势，预计 26 年提速增长

摘要： 本报告点评伟星股份 2025 年度业绩，指出公司收入呈现筑底复苏趋势，订单拐点显现，预计 2026 年起业绩将提速增长。

核心观点/结论：

1. 维持“推荐”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.79/7.63/8.49 亿元，EPS 为 0.57/0.64/0.71 元。
2. 订单修复趋势延续，随着海外新客户开发、国际化布局及越南基地的产能释放，业绩有望在 2026 年实现高增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现收入 48 亿元（+2.69%），归母净利润 6.45 亿元（-7.96%），全年分红率为 92%。
2. 市场与产品：增长主要由海外市场驱动（国际市场收入同比 +8.95%），纽扣和拉链销售量分别增长 2.71% 和 4.14%，但单价受产品结构及海外占比增加而有所下降。
3. 盈利能力：2025 年毛利率为 42.03%，拉链业务毛利率提升，但纽扣业务有所下降。净利润受汇兑净损失（3536.92 万元）影响。
4. 产能建设：国内推进数字化转型，年产 2.2 亿米高档拉链扩建项目预计 2028 年投产；越南基地处于爬坡期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：越南基地产能释放，海外新客户拓展，国内目标客户合作空间进一步打开。
2. 风险：海外工厂产能爬坡不及预期，国际贸易政策不确定性，海外消费需求波动。