舍得酒业 2026Q1 业绩点评：收入跌幅收窄，经营逐渐筑底

摘要： 本报告对舍得酒业 2026Q1 业绩进行点评，指出公司收入降幅已逐渐收窄，经营状况呈现筑底迹象，预计 2026 年起收入与利润端有望延续边际改善趋势，暂维持“谨慎推荐”评级。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 实现营收 14.8 亿元（同比-6.0%），归母净利润 2.3 亿元（同比-33.1%）。短期内受益于基数走低和普通酒快速增长，中长期将依托老酒战略、多品牌矩阵及国际化战略推动增长。

经营与财务要点：

1. 收入端：中高档酒降幅环比收窄；普通酒（如 T68）贡献显著增量（同比+41.9%）；电商渠道实现较快增长（同比+14.2%）。
2. 利润端：归母净利率 15.6%（同比-6.3pcts），毛利率受产品结构调整和货折影响同比下降 3.0pcts；消费税计税政策变化导致税金及附加率上升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：26Q2 之后基数走低，品味舍得批价若能保持平稳将推动发货端修复。
2. 风险：宏观经济恢复不及预期、次高端白酒竞争加剧、行业政策变动及食品安全问题。