金龙鱼 2025 年年度业绩点评：业绩改善显著，盈利能力提升

摘要： 本报告对金龙鱼 2025 年年度报告进行点评，指出公司在原料价格同比下降及产品销量增加的驱动下，整体盈利能力显著提升，营收与归母净利润均实现同比增长。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营收 2451.26 亿元（同比 +2.87%），归母净利润 31.53 亿元（同比 +26.01%）。若不考虑诉讼损失计提，归母净利润为 38.86 亿元（同比 +55.31%）。综合毛利率提升至 6.43%。维持“推荐”评级，预计 2026-27 年 EPS 分别为 0.80 元、0.91 元。

经营与财务要点：

1. 厨房食品业务：收入 1509.78 亿元（同比 +3.95%），销量 2518.3 万吨（同比 +4.75%），毛利率 7.32%（同比 +0.4pct），增长主要得益于新工厂产能释放、渠道拓展以及面粉和大米业务的改善。
2. 饲料原料及油脂科技业务：收入 923.98 亿元（同比 +1.28%），销量增长 7.12%，毛利率提升至 5%（同比 +2.57pct），主要受大豆压榨利润上涨及下游养殖需求支撑。
3. 费用与效率：期间费用率为 4.52%（同比 +0.08pct）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：消费端平稳复苏带动行业好转，以及中央厨房等新业务板块的重点发展。
2. 风险：行业竞争加剧、宏观经济波动、原材料价格波动、行业政策变动及下游需求波动。