地缘博弈反复扰动，内生修复动能积蓄——宏观周报（4月13日-4月19日）

摘要： 本报告为中国银河证券宏观周报，重点分析中东地缘政治博弈对全球资产价格的扰动，以及国内经济在需求、生产、物价、财政和货币层面的修复进展。

核心观点：
地缘局势虽反复但风险溢价在美方姿态影响下快速回落，美股风险偏好修复；国内层面，外需运价与部分生产端开工率回升，但可选消费依然弱势，基建实物工作量释放偏慢，政策基调维持“稳增长、防风险”。

论据支撑：

1. 国内需求与生产：地铁客运量增长但乘用车与电影消费偏弱；BDI/CCFI运价环比大幅回升；钢材开工率回暖，但石油沥青开工率低位，显示基建修复不足。
2. 物价表现：猪肉及蔬菜价格季节性回落拖累CPI；PPI受原油价格回吐地缘溢价影响显著走弱。
3. 政策与流动性：专项债发行进度向好；央行买断式逆回购虽净回笼但市场流动性依然充裕，国债收益率曲线整体下移。
4. 海外宏观：市场确信特朗普倾向于通过封锁而非升级战事，纳指与标普创历史新高；美国3月PPI低于预期，通胀担忧有所消减。

局限性/风险：
政策落地不及预期，以及消费者信心恢复不及预期的风险。