比亚迪 2025 年 12 月销量点评：出海销量创新高，全年出海超 100 万辆

摘要： 本报告点评比亚迪 2025 年 12 月产销情况，重点分析其出海销量创历史新高及全年出海量突破 100 万辆的里程碑，并探讨公司在高端化、智能化及全球布局方面的进展。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司通过技术与规模构建行业竞争力，智能化转型坚定且出海与高端化战略协同发力。预计 2025 年归母净利润 350 亿元，对应 PE 25X。

经营与财务要点：

1. 销量表现：12 月整体销量 42.0 万辆，其中出口销量 13.3 万辆，同比增长 132.4%，环比增长 0.9%。2025 年累计销量 460.2 万辆，出海累计销量 105 万辆。
2. 战略进展：出海方面，泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大工厂已形成，并新进入越南等国；高端化方面，Z9GT、豹8、N9 等车型密集投放；智能化方面，开启平价智能化大战略，推动高速 NOA 下探至 10 万级别。
3. 财务预测：预计 2025-2027 年营业总收入将从 84.8 亿元增长至 120.1 亿元，归母净利润预计从 350 亿元增长至 609 亿元。

催化剂与风险：

1. 风险点：市场需求疲软导致新能源汽车销量低于预期；动力电池降本幅度不及预期。