📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了近期债市与基本面信号背离的现象，认为资金面宽松是债市强势的核心原因，并详细探讨了货币政策逻辑、利率走廊机制及后续资金面走势，最后给出了债券组合的久期调整及操作建议。
核心观点：
短期内（1-2周）资金面收紧风险不大，大概率维持宽松；中期（1-2个月）资金利率可能有所收敛，预计在 1.2%-1.4% 区间波动。投资策略上，建议久期逐步向中性回归，10Y国债逢高适度止盈，转向5Y左右政金债或二永债，30Y国债不再追涨。
论据支撑：
- 资金宽松原因：由央行支持性立场、财政支出力度较大（财政存款低位）、信贷需求走弱以及人民币升值带来的结汇助力共同驱动。
- 利率机制分析：分析了DR001与7天OMO利率倒挂的现象，指出央行正处于从“中枢模式”向“利率走廊”管理转型的探索阶段。
- 前瞻维度：从数量（超储率中等）、价格（DR001接近走廊下限）、结构（大行融出高位，稳定性增强）及时点（税期波动）四个维度判断，短期风险可控，但需关注杠杆交易和供给高峰期的央行配合度。
局限性/风险：
债市杠杆超预期走高，地方债供给超预期。