流动性超量宽松原因分析及银行资负跟踪 (20260420)

摘要： 本报告针对 2026 年 4 月中旬的银行资负状况与市场流动性进行跟踪，分析了流动性超量宽松的深层原因，并对央行操作、市场利率及银行融资工具的发行情况进行了详细梳理。

核心数据变化：

1. 央行与流动性：本期央行整体实现净投放 995 亿元，延续地量 7 天 OMO 投放；大行融出规模回升至 5.7 万亿元水平，资金利率（DR001、DR007）维持在低位。
2. 市场利率：国债利率大幅下行（10Y 变动 -5.1bp），票据利率持续走低（1M-6M 分别变动 -9bp、-5bp、-7bp）。
3. 融资追踪：同业存单本期发行 7,096 亿元，净融资 -260 亿元；商业银行债本期无发行；资本工具方面，二永债合计发行 1,100 亿元。

边际解读/市场影响：

1. 超量宽松原因：主要归结为 26Q1 中长期流动性投放充足、22-23 年高息存款到期叠加市场走牛导致存款活化、以及跨境资金持续回流。
2. 市场影响：流动性充裕格局无惧税期考验，预计资金面将逐步走向均衡，4 月 LPR 预计保持不变。

后续关注与风险：

1. 后续关注：重点关注 4 月税期、LPR 报价及银行年报披露，预期息差降幅收窄将驱动主营业务改善，营收显著回暖。
2. 核心风险：经济增长超预期下滑、财政政策力度不及预期、国际经济及金融风险以及政策调控力度超预期。